期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約,。就股票期權(quán)來說,,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,,即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF ,。當(dāng)然,,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,,賣方就有義務(wù)配合,。
一,、策略簡介
股票通常的投資獲利方式是低買高賣,,獲取價差的收益,在趨勢相對比較明顯的行情下,,投資者盈利的機(jī)會較高,;但是在震蕩行情下,由于證券沒有明確的漲跌方向,,投資者出現(xiàn)判斷錯誤的可能性較大,,投資難度較高。
通過期權(quán)合約可以構(gòu)建賣出跨式或?qū)捒缡讲呗?,該策略是一種中性策略,,最大的好處是可以不用判斷短期股票漲跌方向,只要股票價格在某個范圍內(nèi)震蕩,,都可以獲利,。反之,當(dāng)股市無論單邊上漲還是單邊下跌,投資者都會面臨較大風(fēng)險,,因此需要投資者做好頭寸風(fēng)險控制,。
二、賣出(寬)跨式策略構(gòu)建方式
賣出跨式策略=賣出行權(quán)價為K的認(rèn)購合約+賣出行權(quán)價為K的認(rèn)沽合約
賣出寬跨式策略=賣出行權(quán)價為K1的認(rèn)沽合約+賣出行權(quán)價為K2的認(rèn)購合約 (K1<K2)
權(quán)利金:收入兩份權(quán)利金,;保證金:凍結(jié)保證金
賣出跨式的兩個盈虧平衡點=K±收入的總權(quán)利金,;
賣出寬跨式的兩個盈虧平衡點=K2+收入的總權(quán)利金,K1-收入的總權(quán)利金
賣出跨式和寬跨式的損益圖如下:
二者異同點:
二者相同點在于,,(1)都是Delta中性策略,,即在其他條件不同的情況下,標(biāo)的證券的漲跌方向不影響策略,;(2)都是做空波動率,,標(biāo)的證券波動越大,策略容易產(chǎn)生虧損,,波動率約小,,越容易產(chǎn)生盈利,如果預(yù)期波動率會擴(kuò)大的,,則可以構(gòu)建買入(寬)跨式策略,;(3)因為成分合約都是義務(wù)倉,時間價值的流逝對兩個策略都是有利的,。
二者的區(qū)別在于,,(1)由于賣跨式策略通常采用平值附近的合約構(gòu)建,而賣跨式通常采用兩個偏虛值的合約構(gòu)建,,所以賣跨式比賣寬跨式有更高的權(quán)利金收入,,即潛在最大收益比賣寬跨式高;(2)如上面盈虧圖所示,,當(dāng)標(biāo)的證券價格落在兩個盈虧平衡點之間,,策略產(chǎn)生盈利,賣寬跨式的盈利區(qū)間比賣跨式的更寬,,盈利概率會更高一些,,即容錯率更高一些。
所以二者相較各有優(yōu)劣,,具體選擇哪個策略還是依賴于投資者自身風(fēng)險承受能力和對未來行情波動的預(yù)期,。
綜上所述,賣跨式和寬跨式策略結(jié)構(gòu)十分相似,,當(dāng)行情在兩個盈虧平衡點直接震蕩時候,,組合策略產(chǎn)生盈利;當(dāng)行情大幅波動,,超出盈利區(qū)間時,,組合策略產(chǎn)生虧損,。二者主要的盈利因素來源于波動率降低和時間價值衰減。
三,、案例說明
某日50ETF行情為3.42,其期權(quán)合約如上,,(1)投資者構(gòu)建跨式策略,,賣出7月購3400一張和7月購3400合約一張,分別獲得權(quán)利金718元和429元,,共獲得權(quán)利金1147元,,繳納保證金約4646元;(2)投資者構(gòu)建賣出寬跨式策略,,賣出7月購3500和7月沽3300,,分別收入權(quán)利金285元和152元,共437元,,繳納保證金3742元,。
(1)賣跨式策略當(dāng)標(biāo)的證券上漲超過2.77%或下跌超過3.94%就會產(chǎn)生虧損,反之在區(qū)間內(nèi)波動就會有盈利,,而且波動越小,,盈利越高;(2)賣寬跨式策略當(dāng)標(biāo)的證券上漲超過3.62%或下跌超過4.79%就會產(chǎn)生虧損,,反之在區(qū)間內(nèi)波動就會有盈利,,而且波動越小,盈利越高,。
綜上所述,,在震蕩行情下,未來趨勢尚不明朗,,方向性的策略有較大的不確定性,。通過構(gòu)建賣(寬)跨式策略,忽略方向的影響,,只要波動不大就能獲利,,從而提高交易的勝率。
四,、賣出(寬)跨式的風(fēng)險
賣出(寬)跨式的理論上有無限虧損的可能,,所以運用該策略要求投資者對風(fēng)險更加敏感。
1.波動率風(fēng)險,。賣出(寬)跨式的主要風(fēng)險來源于波動率的放大,,波動率越大,標(biāo)的證券的價格越容易離開盈利區(qū)間,,并且在極端行情下,,如果投資者沒有有效的風(fēng)控手段,非常容易產(chǎn)生巨額虧損。當(dāng)波動率有上升趨勢的時候,,可以及時平倉止損,,避免風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大。
2.行權(quán)風(fēng)險,。賣出(寬)跨式策略是又兩個義務(wù)倉組成,,如果在到期日沒有平倉,容易出現(xiàn)其中一個成分合約被指派行權(quán),,如果沒有準(zhǔn)備好資金或者標(biāo)的證券的話,,會產(chǎn)生行權(quán)違約風(fēng)險。投資者應(yīng)當(dāng)在臨近到期日的時候關(guān)注持倉,,如果不愿意進(jìn)入行權(quán)指派階段的,,可以及時平倉了結(jié)頭寸。
3.保證金風(fēng)險,。組成賣出(寬)跨式策略后,,投資者可以享受到部分保證金減免的政策福利,但是如果行情出現(xiàn)單邊上升或單邊下跌的情況,,投資者將被要求繳納更多的保證金,,如果沒有及時繳納,會出現(xiàn)強(qiáng)平風(fēng)險,。當(dāng)出現(xiàn)單邊行情的時候,,可以及時平倉止損;或者進(jìn)行買入認(rèn)購(行情單邊上漲時)和買入認(rèn)沽(行情單邊下跌時),,來對沖單邊行情帶來的風(fēng)險,。
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附:個人期權(quán)賬戶開通條件(五有一無)
目前,交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”:
1.有資產(chǎn):個人不低于50萬元,,指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的資金或證券)
2.有測試:通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試
3.有仿真:具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷
4.有交易:開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷
5.有風(fēng)險承受能力:通過適當(dāng)性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上
6.無不良信用記錄
免責(zé)聲明:
該內(nèi)容僅為投資者教育之目的,,不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策,。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失,,東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。