期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約,。就股票期權(quán)來(lái)說(shuō),,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過(guò)向賣方(義務(wù)方)支付一定的費(fèi)用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF ,。當(dāng)然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利,。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,,賣方就有義務(wù)配合。
攻守兼?zhèn)?mdash;—股票期權(quán)保險(xiǎn)策略
一,、策略簡(jiǎn)介
金融衍生品最重要的作用之一就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,,期權(quán)被譽(yù)為衍生品皇冠上的明珠,其避險(xiǎn)作用越來(lái)越受到投資者青睞,。期權(quán)獨(dú)特的非對(duì)稱性收益結(jié)構(gòu),,不僅可以在股票大跌的時(shí)候,為投資者轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn),,而且在股票大漲的時(shí)候,,仍然有機(jī)會(huì)保持股票盈利空間,攻守兼?zhèn)?。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,,結(jié)合市場(chǎng)行情分析,選擇不同行權(quán)價(jià)和不同月份的期權(quán)合約提供不同程度的保護(hù),,就如同買保險(xiǎn),,可以買長(zhǎng)期保險(xiǎn),也可以買短期保險(xiǎn),,可以買極端的“災(zāi)難保險(xiǎn)”,,也可以買保護(hù)范圍廣的“全能保險(xiǎn)”。期權(quán)保險(xiǎn)功能的個(gè)性化程度更好,。
二,、策略構(gòu)建
買入標(biāo)的證券+買入認(rèn)沽期權(quán)=保護(hù)性認(rèn)沽(保險(xiǎn)策略)
權(quán)利金:支付權(quán)利金;保證金:無(wú)需保證金
盈虧平衡點(diǎn):股票成本價(jià)格+期權(quán)權(quán)利金
策略邏輯:
當(dāng)標(biāo)的證券大漲的時(shí)候,,投資者持有的證券頭寸獲利,,期權(quán)合約則失去作用,損失權(quán)利金,,當(dāng)證券頭寸收益超過(guò)了期權(quán)權(quán)利金的損失時(shí),,投資者整體還是有盈利的,;
當(dāng)證券大跌的時(shí)候,證券頭寸會(huì)大跌,,但是期權(quán)頭寸會(huì)產(chǎn)生對(duì)沖證券下跌風(fēng)險(xiǎn)的作用,,為證券提供保護(hù)。
綜上所述,,保險(xiǎn)策略的作用是在證券大漲時(shí)(超過(guò)期權(quán)權(quán)利金損失時(shí)),,仍然可以獲得證券上漲的盈利,而在大跌的時(shí)候可以提供保護(hù),,減少損失,。
三、案例說(shuō)明
某日50ETF現(xiàn)貨價(jià)格為3.582,,張三以該價(jià)格買入10萬(wàn)份50ETF,,投入為358200元。張三擔(dān)心未來(lái)股市大跌,,買入50ETF沽3500合約做保護(hù),,數(shù)量為10張,成交價(jià)格為0.018,,投入為1800元,。
組合的盈虧平衡點(diǎn)為3.6元(現(xiàn)貨買入價(jià)格+權(quán)利金成本),即現(xiàn)貨價(jià)格少于3.6,,保險(xiǎn)策略凈虧損,,現(xiàn)貨價(jià)格大于3.6,保險(xiǎn)策略產(chǎn)生凈收益,。
保護(hù)程度=(3.5-3.582)/3.582=-2.29%,,即現(xiàn)貨下跌2.29%,保險(xiǎn)功能發(fā)揮功效,,避免繼續(xù)下跌的損失。
保險(xiǎn)成本=1800/358200=0.5%,,即構(gòu)建保險(xiǎn)策略需要額外增加現(xiàn)貨0.5%的成本,。
組合最大虧損=(3.5-3.582)*100000-1800=-100000元
現(xiàn)貨不同的到期價(jià)格下,組合的盈虧分析:
四,、不同合約的選擇綜上可以看到,,通過(guò)使用0.5%成本構(gòu)建保險(xiǎn)策略,鎖定現(xiàn)貨最大虧損1萬(wàn)元,,最大虧損幅度為2.8%,;當(dāng)行情上漲的時(shí)候,仍然有獲利空間,。保險(xiǎn)策略進(jìn)可攻,,退可守,。
投資者在構(gòu)建保險(xiǎn)策略中,使用虛實(shí)值不同的合約,,對(duì)保險(xiǎn)效果是不同的,。深度虛值的合約做保險(xiǎn),權(quán)利金很便宜,,但是保護(hù)效果差,,只有遇到股災(zāi)或者大幅急跌的情況下,才能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),;深度實(shí)值的合約做保險(xiǎn),,權(quán)利金太貴,成本太高,,需要現(xiàn)貨有較大的漲幅才能使得策略有正收益,。常規(guī)情況,選擇輕度虛值的合約比較合適,,權(quán)利金比較便宜,,保險(xiǎn)程度也比較適中。
同樣以上述行情為例,,投資者分別以@3.45, @3.5和 @3.6三個(gè)行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約做保險(xiǎn),。其效果如下:
1.防暴跌。投資者打算長(zhǎng)期持有標(biāo)的證券,,但是短期內(nèi)擔(dān)心有暴跌的風(fēng)險(xiǎn),,又不想賣出資產(chǎn),投資者可以構(gòu)建保險(xiǎn)策略,,將損失控制在可承受的范圍內(nèi),,將來(lái)資產(chǎn)上漲仍然可以獲得收益。期權(quán)構(gòu)建的保險(xiǎn)策略是事前風(fēng)控,,保險(xiǎn)策略期間即使遇到連續(xù)跌停的極端行情,,保險(xiǎn)策略仍然為投資者保駕護(hù)航。
五,、保險(xiǎn)策略的實(shí)用性
2.防回撤,。投資者前期已經(jīng)持有標(biāo)的證券獲利,例如在2018年1月,,50ETF(代碼:510050)基金18連陽(yáng),,累計(jì)漲幅約11%。投資者想繼續(xù)持有資產(chǎn),,又擔(dān)心收益回撤,,那么投資者可以拿出1%到2%的收益用于構(gòu)建保險(xiǎn)策略,用于保證最低收益率的同時(shí),,又有機(jī)會(huì)博取更高的現(xiàn)貨收益,。
期權(quán)開戶指引
①參與滬深期權(quán)交易需開通股票期權(quán)賬戶,,開通條件詳見下文,如您有意向開通期權(quán)交易權(quán)限,,可點(diǎn)擊下方文字鏈預(yù)約開通期權(quán)賬戶,,并請(qǐng)您關(guān)股票期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn),謹(jǐn)慎入市,;
立即預(yù)約開通股票期權(quán)賬戶>>
附:個(gè)人期權(quán)賬戶開通條件(五有一無(wú))
目前,,交易所股票期權(quán)對(duì)個(gè)人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無(wú)”:
①有資產(chǎn):個(gè)人不低于50萬(wàn)元,指開戶前20個(gè)交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過(guò)融資融券交易融入的資金或證券)
②有測(cè)試:通過(guò)交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級(jí)期權(quán)知識(shí)測(cè)試
③有仿真:具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷
④有交易:開立賬戶6個(gè)月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷
⑤有風(fēng)險(xiǎn)承受能力:通過(guò)適當(dāng)性評(píng)估且風(fēng)險(xiǎn)承受能力“C4”及以上
⑥無(wú)不良信用記錄
免責(zé)聲明:
該內(nèi)容僅為投資者教育之目的,,不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議,。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對(duì)于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失,,東方財(cái)富證券不承擔(dān)任何責(zé)任,。