攻守兼?zhèn)?mdash;—股票期權(quán)保險策略

一、策略簡介

金融衍生品最重要的作用之一就是風(fēng)險轉(zhuǎn)移,，期權(quán)被譽(yù)為衍生品皇冠上的明珠,，其避險作用越來越受到投資者青睞。期權(quán)獨(dú)特的非對稱性收益結(jié)構(gòu),，不僅可以在股票大跌的時候,，為投資者轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險，而且在股票大漲的時候，仍然有機(jī)會保持股票盈利空間,，攻守兼?zhèn)?。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力，結(jié)合市場行情分析,，選擇不同行權(quán)價和不同月份的期權(quán)合約提供不同程度的保護(hù),，就如同買保險，可以買長期保險,，也可以買短期保險,，可以買極端的“災(zāi)難保險”，也可以買保護(hù)范圍廣的“全能保險”,。期權(quán)保險功能的個性化程度更好,。

二、策略構(gòu)建

買入標(biāo)的證券+買入認(rèn)沽期權(quán)=保護(hù)性認(rèn)沽（保險策略）

權(quán)利金：支付權(quán)利金,；保證金：無需保證金

盈虧平衡點(diǎn)：股票成本價格+期權(quán)權(quán)利金

    策略邏輯：

當(dāng)標(biāo)的證券大漲的時候,，投資者持有的證券頭寸獲利，期權(quán)合約則失去作用,，損失權(quán)利金,，當(dāng)證券頭寸收益超過了期權(quán)權(quán)利金的損失時，投資者整體還是有盈利的,；

當(dāng)證券大跌的時候,，證券頭寸會大跌，但是期權(quán)頭寸會產(chǎn)生對沖證券下跌風(fēng)險的作用,，為證券提供保護(hù),。

綜上所述，保險策略的作用是在證券大漲時（超過期權(quán)權(quán)利金損失時）,，仍然可以獲得證券上漲的盈利,，而在大跌的時候可以提供保護(hù)，減少損失,。

三,、案例說明

某日50ETF現(xiàn)貨價格為3.582，張三以該價格買入10萬份50ETF,，投入為358200元,。張三擔(dān)心未來股市大跌，買入50ETF沽3500合約做保護(hù),，數(shù)量為10張,，成交價格為0.018,，投入為1800元,。

組合的盈虧平衡點(diǎn)為3.6元（現(xiàn)貨買入價格+權(quán)利金成本），即現(xiàn)貨價格少于3.6,，保險策略凈虧損,，現(xiàn)貨價格大于3.6,，保險策略產(chǎn)生凈收益。

保護(hù)程度=（3.5-3.582）/3.582=-2.29%,，即現(xiàn)貨下跌2.29%,，保險功能發(fā)揮功效，避免繼續(xù)下跌的損失,。

保險成本=1800/358200=0.5%,，即構(gòu)建保險策略需要額外增加現(xiàn)貨0.5%的成本。

組合最大虧損=（3.5-3.582）*100000-1800=-100000元

現(xiàn)貨不同的到期價格下,，組合的盈虧分析：

四,、不同合約的選擇綜上可以看到，通過使用0.5%成本構(gòu)建保險策略,，鎖定現(xiàn)貨最大虧損1萬元,，最大虧損幅度為2.8%；當(dāng)行情上漲的時候,，仍然有獲利空間,。保險策略進(jìn)可攻，退可守,。

投資者在構(gòu)建保險策略中,，使用虛實值不同的合約，對保險效果是不同的,。深度虛值的合約做保險,，權(quán)利金很便宜，但是保護(hù)效果差,，只有遇到股災(zāi)或者大幅急跌的情況下,，才能對沖風(fēng)險；深度實值的合約做保險,，權(quán)利金太貴,，成本太高，需要現(xiàn)貨有較大的漲幅才能使得策略有正收益,。常規(guī)情況,，選擇輕度虛值的合約比較合適，權(quán)利金比較便宜,，保險程度也比較適中,。

同樣以上述行情為例，投資者分別以@3.45, @3.5和 @3.6三個行權(quán)價的認(rèn)沽合約做保險,。其效果如下：

1.防暴跌,。投資者打算長期持有標(biāo)的證券，但是短期內(nèi)擔(dān)心有暴跌的風(fēng)險，又不想賣出資產(chǎn),，投資者可以構(gòu)建保險策略,，將損失控制在可承受的范圍內(nèi)，將來資產(chǎn)上漲仍然可以獲得收益,。期權(quán)構(gòu)建的保險策略是事前風(fēng)控,，保險策略期間即使遇到連續(xù)跌停的極端行情，保險策略仍然為投資者保駕護(hù)航,。

五,、保險策略的實用性

2.防回撤。投資者前期已經(jīng)持有標(biāo)的證券獲利,，例如在2018年1月,，50ETF（代碼：510050）基金18連陽，累計漲幅約11%,。投資者想繼續(xù)持有資產(chǎn),，又擔(dān)心收益回撤，那么投資者可以拿出1%到2%的收益用于構(gòu)建保險策略,，用于保證最低收益率的同時,，又有機(jī)會博取更高的現(xiàn)貨收益。

期權(quán)開戶指引

①參與滬深期權(quán)交易需開通股票期權(quán)賬戶,，開通條件詳見下文,，如您有意向開通期權(quán)交易權(quán)限，可點(diǎn)擊下方文字鏈預(yù)約開通期權(quán)賬戶,，并請您關(guān)股票期權(quán)交易風(fēng)險,，謹(jǐn)慎入市；
    立即預(yù)約開通股票期權(quán)賬戶>>

附：個人期權(quán)賬戶開通條件（五有一無）

目前,，交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”：

①有資產(chǎn)：個人不低于50萬元,，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

②有測試：通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試

③有仿真：具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

④有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

⑤有風(fēng)險承受能力：通過適當(dāng)性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上

⑥無不良信用記錄

免責(zé)聲明：

該內(nèi)容僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議,。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策,。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任,。